Chứng quyền Vinfast và những uẩn khúc cần lưu ý.

Chứng quyền Warrant của Vinfast đã có những thay đổi so với chứng quyền của Black Spade (BSAQ.WS) và chỉ công bố lên SEC nên nhiều người không để ý những thay đổi có thể thay đổi vị thế này.

Chứng quyền chứng khoán (Stock Warrant) là một loại hợp đồng quyền chọn (option) mà người nắm giữ có thể mua cổ phiếu với một mức giá thực hiện (exercise price), thường là 11.5 USDWarrant thường được phát hành lúc mới công ty mới IPO để thu hút thêm các nhà đầu tư và sẽ thấy rất nhiều trong các công ty SPAC. Thông thường chứng quyền người ta rất dễ nhầm lẫn là mua 1 đổi 1 (1 warrant được quyền mua 1 cổ phiếu) nhưng thực tế là các công ty thường cài thêm các điều khoản kèm theo mà chỉ thường báo cáo và công bố lên SEC thông qua filling nên nếu nhà đầu tư nào không để ý sẽ dễ bị lỗ. Và Vinfast và BSAQ cũng vậy. 

Chứng quyền VFS không phải đổi 1:1 như chứng quyền BSAQ.

Trên nhiều kênh truyền thông, có nhiều cá nhân, chuyên gia hay kêu gọi là chứng quyền VFS (mã NASDAQ : VFSWW) đổi 1:1 với cổ phiếu VFS. Nhưng đây là một sai lầm khủng khiếp. Quy định chứng quyền được exercise 1:1 với cổ phiếu chỉ đúng với chứng quyền BSAQ và Private Placement Warrant của VFS.  

SEC Filling 424B3 - trang 309 - phần Description của Vinfast Warrant. VF có 2 loại chứng quyền là Public Warrants (Chứng quyền Công khai) và Private Placement Warrants (Chứng quyền phát hành riêng lẻ). Trong đó, Private Warrant là dành cho Founder và Sponsor Backstop (trang 322) và nó chuyển đổi 1:1 sang chứng quyền Vinfast VFSWW. 

Còn chứng quyền công khai Public Warrant kia lại áp dụng quy định Điều chỉnh chống pha loãng "Anti-dilution Adjustments". Trong filling cũng có nhắc tới cách tính quy đổi này : "The adjusted share prices in the column headings will equal the share prices immediately prior to such adjustment, multiplied by a fraction, the numerator of which is the number of shares deliverable upon exercise of a warrant immediately prior to such adjustment and the denominator of which is the number of shares deliverable upon exercise of a warrant as so adjusted. The number of shares in the table below shall be adjusted in the same manner and at the same time as the number of shares issuable upon exercise of a warrant."

Cụ thể công thức tính là : 

1 VFSWW = 1 VFS * Hệ số điều chỉnh

Trong đó Hệ số điều chỉnh sẽ thay đổi theo giá trung bình của mua và bán VFS trong 10 ngày (Fair Market Value Average 10 days - FMVA 10) VFS và thời điểm tới hạn thực hiện. Bạn có thể xem bảng dưới để biết mức Hệ số điều chỉnh và tối đa ở mức 0,361 với giá giao dịch VFS từ 18 USD trở lên.

Ví dụ như ta tính giá FMVA 10 days mấy bữa nay là trên 18 USD, bạn sẽ cần 1 / 0,361 = 2,77 chứng quyền VFSWW để mua được 1 cổ phiếu VFS với giá 11,5 USD. Như vậy bạn nếu thực hiện quyền 1 Warrant VFS để đổi sang 1 cổ phiếu VFS phải tốn 5.57 (giá warrant) * 2.77 (số lượng Warrant)  + 11.5 (giá thực hiện) = 26.92 USD. 

Đó là chưa kể chứng quyền VFSWW phải đợi 30 ngày sau niêm yết mới được chuyển đổi nên hiện nay vẫn là trade "chay". Vì vậy bạn mới thấy giá VFSWW bị hạ xuống 5.57 vào chiều thứ 6 (1/9/2023) khi giá VFS xuống 29.5 USD. Do cuối phiên trước giá đóng cửa VFSWW là 7.89 USD, tức bạn phải tốn tới hơn 33 USD để có được 1 cổ phiếu VFS.

Giá mua lại Redemption của chứng quyền VFSWW hết hạn chỉ có 0.01 USD.

Cũng trong bản filling 424B3, Vinfast đã quy định rõ mức giá mua lại chứng quyền VFS khi hết hạn là chỉ 0.01 USD. Cụ thể như sau. 

• Nếu tới hết hạn chứng quyền và giá cổ phiếu VFS bằng hoặc hơn 18 USD thì VF sẽ redeem mua lại (không phải nghĩa vụ) với giá 0.01 USD mỗi chứng quyền. 

• Nếu chứng quyền hết hạn và giá cổ phiếu VFS lúc đó từ 10 USD trở lên thì sẽ mua lại với giá 0.1 USD. 

Và điều kiện mua lại này  áp dụng cho cả Private Warrant. "if the Reference Value is less than $18.00 per share (as adjusted for share sub-divisions, share dividends, reorganizations, recapitalizations and the like), the VinFast warrants issued in exchange for the Private Placement Warrants must also be concurrently called for redemption on the same terms as the outstanding VinFast warrants issued in exchange for the Public Warrants, as described above. - trang 318".

Như vậy, ta có thể thấy cái Warrant Holder phải tìm cách "chuyển đổi" sang cổ phiếu VFS ngay khi có tin nếu không là coi mất trắng. 

Có vẻ BSAQ đã đẩy giá cổ phiếu BSAQ lên trên 18 USD để thực hiện quyền mua cổ phiếu BSAQ và kiếm lợi nhuận trước merge. 

Có vẻ Lawrence Ho đã exercise một mớ chứng quyền BSAQ.WS sang BSAQ để chuyển sang cổ phiếu VFS class A rồi vì rõ ràng như vậy là có lợi hơn giữ đó và để chuyển sang VFSWW. Điều kiện để thực hiện quyền warrant của BSAQ là giá BSAQ phải từ 18 USD trở lên. Nên trước ngày bỏ phiếu merger, giá cổ phiếu BSAQ tăng vọt lên 18.5 USD (tăng 73% trong 1 ngày). Khối lượng gia dịch hơn 4.7 triệu cổ phần, cao gấp hàng chục lần khối lượng trung bình những ngày trước đó. 

Có thể đó là vì sao mà thông tin float của VFS ban đầu bị loạn như vậy. Lúc đầu chỉ là hơn 4.5M như bà Thủy nói ("âm thầm" chuyển đổi class B của BSA sang class A chỉ công bố trên SEC Filling) , nhưng sau lại có tin hơn 6M và cuối cùng ở Yahoo Finance là hơn 7.1M. Hiện nay giá cổ phiếu VFS đã qua 2 đợt pump rồi nên có lẽ bên L.H đã thoát hàng gần hết và chỉ còn lại các trader "máu cờ bạc" chiến với 2 phe pump dump thôi.